A股、美债、黄金．．．谁才是2025年投资“潜力股”？在2025新春之际，新浪财经特别邀请到宏利基金张晓龙为我们把脉全球资产配置新机遇。
张晓龙对2025年各主要市场板块的提供了多角度的参考。A股市场的性价比提升与高股息央企的机会、美股市场的性价比下行与AI产业链的焦点、国内债市性价比有所下降但长期价值依然存在、美债的性价比提升与资本利得机会、黄金和贵金属的长周期配置逻辑与价值储藏功能，以及大宗商品的需求不足与波段机会，为投资者在复杂多变的市场环境中寻找投资机会提供了有益的思路。
A股市场：性价比提升与高股息央企的机会
张晓龙指出，A股市场具有较高的赔率特性，两三个月内实现40%甚至50%的涨幅并非不可能。这种高弹性主要源于A股市场的新兴经济体属性，其上行空间和机会众多，这些机会会反映在企业的盈利（EPS）和市场估值上。
当前，A股市场的估值相对较低，无论是从五年还是十年的视角来看，都处于较便宜的水平。同时，整体经济的稳定性为市场提供了坚实基础，龙头公司和绩优上市公司在流动性宽裕的环境下，通过资本开支提升市场份额，优势愈发明显。
此外，财政政策和金融货币政策的支持，也使得经济基本面和A股市场的EPS有望企稳，从而推动全年盈利端的改善。
张晓龙特别提到，高股息的央企资产在2025年仍具有较好的投资机会，这些资产通过发挥龙头效应、提升市占率以及稳定的经营性现金流，有望在市场中脱颖而出。
美股市场：性价比下行与AI产业链的焦点
张晓龙认为，美股市场目前正处于EPS下行周期，企业盈利面临压力，需求疲软，美债利率逐渐回落，整体性价比相对下行。尽管股票回购在一定程度上支撑了股价，但整体趋势仍是进入下行周期。
不过，美股内部存在一些亮点，尤其是AI产业链。张晓龙提到，美国科技股对AI产业链的预期非常高，2025年该产业链的表现将取决于能否实现盈利方面的超预期增长。如果AI技术能够在商业化应用中取得突破，相关企业的盈利可能会大幅增长，从而推动股价上升。
因此，AI产业链将成为美股投资的重要焦点。从稳健角度考虑，纳斯达克和标普500等指数可能会受到更多关注，因为这些指数包含了大量科技股，有望受益于AI产业链的发展。
国内债市：性价比有所下降，但长期价值依然存在
张小龙提到，当前十年期国债收益率在1.6%左右，30年国债收益率跌破2%，反映出资金投资回报率的变化。一方面，经济基本面企稳对债市有一定压力；另一方面，超常规货币政策使流动性宽裕，部分资金流入金融市场，压低了无风险收益率。
因此，从全年来看，债券市场的吸引力不如过去两年。不过，张小龙也指出，从长期来看，无风险收益资产仍有市场需求。他建议投资者在配置债券资产时，综合考虑流动性和经济基本面的变化，通过合理配置平衡投资组合的风险和收益。
美债：性价比提升与资本利得机会
张晓龙表示，美债的性价比在2025年相对提升，与国内股债市场呈现出相反的状态。当前，美债收益率处于较高水平，如十年期美债收益率在4.6%左右，部分美债基金的票息甚至接近6%，显示出较高的无风险收益率特征。随着通胀预期的下降和美国经济、房地产市场的降温，美债除了高票息收益外，还可能有资本利得的机会。
他认为，美债市场在2025年将面临利率下行的预期，这将为持有美债的投资者带来额外的收益。因此，美债在2025年是一个值得关注的投资机会，其整体性价比相对提升。
黄金和贵金属：长周期配置逻辑与价值储藏功能
张晓龙还提到，黄金在过去类似于类美债资产，但近年来随着各国实施MMT理论，进行货币超发，尤其是美联储带头的全球货币超发，黄金作为一种货币储值的价值储藏资产，受到更多关注。各国央行购金行为也引导了弱美元地位，增加了黄金对抗货币信用体系的功能。
黄金或贵金属面临长周期的配置逻辑，其投资价值不仅体现在抗通胀、价值储藏等方面，还增加了对抗货币信用体系的特征。未来长期持有的收益率中枢可能会比过去高，且价格波动相对较小，与美股、国内股票、债券等资产的相关性较低，适合长期持有以分散风险。
大宗商品：需求不足与波段机会
张晓龙指出，大宗商品更多映射的是通胀问题，目前整体海外需求不足，无论是CRB指数还是国内的南华商品指数，都体现出这种需求不足的状态。以原油为例，其供给端和需求端都不强，处于弱平衡状态。张晓龙认为，2025年大宗商品市场整体机会相对偏弱，存在波段机会，但趋势性的系统性机会需要进一步观察。相较于A股、美股、美债、国债、黄金等资产，大宗商品的投资机会并不突出。
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